裁员“甩包袱”反噬供应链与IPO：星宇车灯应届生解约风波深度调查 账上躺着36亿二闯港股，陷解约风波的星宇股份在急什么?

事件始末：“二选一”逼离与“羞辱式”调岗

据多名受访的2026届应届生透露，分歧始于2026年8月上旬。星宇股份人力资源部门分批对新入职的440名应届生进行单独约谈，并给出了明确的“二选一”方案：要么签署以“个人原因”离职的协议，仅领取半个月工资作为补偿；要么接受单方面调岗，直接下放到一线工厂流水线从事装配、拧螺丝等体力工作，薪资标准亦随降至普通工人水平。

“我们应聘的绝大多数是研发、技术和管理岗位，入职培训仅数天就被告知要下产线。”一名被约谈的应届生表示，“HR在谈话中甚至提及行业背调施压等言辞。”

针对此事，常州市人力资源和社会保障局随即展开调查并发布通报，证实星宇股份招录的440名应届生中，共有107人被解除劳动合同。通报指出，企业在协商过程中“方法简单生硬，缺乏充分有效沟通”。

随后，星宇股份发布致歉信，宣布将HR总监停职，并公布补救方案：向解约学生发放3个月求职生活补贴（共计1.5万元）；若截至11月底仍未找到工作，将再支付6个月工资作为补偿。

次生震荡：海外大客户启动合规调查，“A+H”上市受阻

尽管企业试图通过经济补偿平息舆论，但该事件引发的链式反应已波及星宇股份的核心业务基本盘。

供应链合规危机：部分受影响学生及社会公众已将星宇股份的相关用工行为举报至其核心海外合作主机厂。目前，大众汽车集团与奔驰方面已证实收到相关举报，并已针对星宇股份的劳动合规性及企业社会责任（ESG）标准启动专项调查。

资本市场变数：星宇股份此前正积极推进“A+H”双重上市，并于2026年7月正式向港交所递交了招股书。市场质疑本次批量解聘旨在压降人力成本以美化报表。相关举报材料目前已转交至港交所上市科。

行业透视：汽车产业链降本压力下的合规考验

作为国内汽车车灯领域的头部企业，星宇股份的业绩表现与整车市场紧密相连。财报数据显示，公司2026年第二季度单季净利润同比下降18.23%，行业内部“年降”压力以及上游原材料成本波动，对企业的盈利能力构成了显著挤压。

业内分析人士指出，在面临业绩承压时，部分传统制造企业习惯性地将刚入职的应届生视为“易甩包袱”，试图通过诱导主动离职规避法定裁员责任。然而，在如今高度透明的信息环境与新型职场维权意识面前，这种粗暴的管理手段往往会付出远超预期的公关与合规代价。

目前，星宇股份的海外客户合规调查与港交所上市审核仍处于推进过程中，本报将持续关注后续进展。

账上躺着36亿二闯港股，陷解约风波的星宇股份在急什么?

星宇股份（601799.SH）日前发布了2026年半年报。

9月2日，星宇股份召开网络业绩说明会，董事长兼总经理周晓萍公开致歉——起因是此前备受关注的批量解约事件：上百名2026届毕业生在入职一个月后，被公司要求在“去车间打螺丝”和“自愿离职”之间二选一，其中不乏硕士、博士。根据常州市人社局的官方调查，最终解约的毕业生人数为107名。

有当事人把合同、录音、招聘资料整理成材料，投诉到星宇的下游整车客户和资本市场那里。于是，舆论迅速发酵，星宇股份从一家低调的汽车零部件供应商，变成了社会新闻的主角。

值得注意的还有一个时间点：星宇股份在7月29日第二次向港交所递交H股上市申请，距离今年1月首次递表失效日（7月26日），只过去了三天。

这家公司在A股上市已经15年，账上躺着约36.5亿元现金及银行理财资金，资产负债表上短期借款、长期借款两行都是空的——没有任何一分钱有息负债。一家财务上如此保守、几乎不缺钱的公司，为什么要如此急迫地二闯港股？

资本层面的高调扩张，和管理层面的仓促应对，同时出现在同一家公司身上。这种反差，正是理解星宇股份当下处境的入口。

国内车灯市场份额11.6%、全球4.6%

星宇股份，全称常州星宇车灯股份有限公司，1993年创立，前身是一家校办工厂。创始人周晓萍出身卫校教师，是业内公认的“车灯女王”，目前她与一致行动人合计掌控公司约54.3%的表决权。

公司的主业是为全球整车厂做车灯及配套电子产品的设计、研发、制造和销售，客户覆盖大众、奔驰、宝马、通用、丰田、日产、本田等欧美日系品牌，也覆盖理想、蔚来、小鹏、奇瑞、吉利等中国头部自主及新势力品牌。

据公司招股书披露，按2025年销售额计算，星宇在中国车灯市场份额11.6%，排名第一；放到全球坐标系里，市场份额4.6%，排名第七。

来源：招股书

这两个数字放在一起看很有意思：国内绝对领先，但全球市场的头部效应还没有那么强。全球化的路还很长，这正是星宇冲刺港股的核心逻辑之一——借助H股平台，加快海外产能布局和资本运作。

目前星宇在中国和塞尔维亚运营12座工厂，全球布局16个研发中心。但从财务数据看，境外资产13.01亿元，占总资产的比例仅为7%——星宇的全球化目前更多还停留在“产品出海”，真正的海外产能占比仍然很低，这也解释了公司为何要用H+A双资本平台去加速这一进程。

上半年营收涨1.87%、净利润跌5.26%

回到经营层面，规模数字本身不差。2023年到2025年，星宇营业收入从102.48亿元增长到152.57亿元，净利润从11.02亿元增长到16.24亿元，三年复合增速超20%。

但把时间轴拉近，趋势就变了。2026年上半年，公司营收68.84亿元，同比只增长1.87%；归属于上市公司股东的净利润6.69亿元，同比反而下降了5.26%。

来源：企业财报

对照一季度的表现——营收增长10.8%、净利润增长10.3%——可以看出一条清晰的曲线：增长是在二季度突然掉下来的，而不是渐进式放缓。星宇在半年报里给出的解释是，下游乘用车整车内销不畅、部分配套车型销量不及预期，叠加部分原材料价格上涨，两个因素在二季度集中体现了出来。

利润质量的下滑同样明显。星宇的毛利率从2023年的20.5%，降到2026年上半年的18.76%。这背后有两个相互矛盾的现象：公司主推的智能车灯均价在快速下降，从2023年的4141元/件降到2025年的1625.8元/件；而传统非智能车灯均价反而在稳步上涨，从136.6元/件涨到200.9元/件。

这说明智能化转型确实带来了增量——智能照明产品收入占比已经从2023年的0.3%提升到2026年一季度的19.6%，速度不慢——但这个赛道的价格战打得比传统产品更凶，新业务目前还是“以价换量”，没能变成“以价换利”，这是营收在涨、毛利率却始终提不上去的根本原因。

一个半年报里没被外界注意到的细节是：即便在营收几乎停滞的情况下，星宇的研发费用还在逆势加速，上半年同比增长16.05%，达到4.76亿元，增速是营收增速的近9倍。管理层没有在增长放缓时收缩投研发，而是在压缩其他开支——销售费用同比下降9.11%——把资源集中砸向第二曲线。另一个此前没被充分讨论的因素是汇率：上半年财务费用由去年同期的净收益891万元转为净支出2279万元，公司给出的理由是“汇兑损失增加”，这是价格战之外又一层独立的利润侵蚀。

现金流层面，星宇的账面利润含金量原本不错——2025年经营活动现金净额24.37亿元，净现比高达1.5。但2026年上半年，经营性现金流同比下降17.3%，应收账款和应收票据合计已攀升至约65亿元。与此同时，应付账款却在收缩，从36.5亿元降到30.3亿元。一边是对下游整车厂的收款在变慢，一边是对上游供应商的付款空间也在收窄——营运资金的两端同时被挤压，这个数字的变化速度，值得持续跟踪。

毛利率18.76%背后的三重压力

把这些数据串起来看，星宇股份当下的处境可以概括为一句话：主业增长见顶，第二曲线还不够稳。具体拆解，是三重压力在叠加。

第一重是行业性的价格战。2026年中国乘用车市场“内卷”持续，整车厂的成本压力层层传导到零部件供应商。星宇在业绩说明会上也坦承，配套车型销量不及预期叠加原材料涨价，是毛利率承压的直接原因。

第二重是转型的阵痛期。智能照明本该是公司的第二增长曲线，但这个市场集中度低、玩家众多，价格竞争比传统车灯更惨烈，导致“增收不增利”。更远期的第三增长点——具身智能机器人光学模组业务——目前还没有形成规模化营收。星宇才成立不久的控股70%的机器人子公司，注册资本1亿元，根据半年报披露，今年上半年，星宇智能机器人已经成功向客户交付了首批具身智能模组样件，正迈出从样机验证到小批量交付的关键一步。

不过从样件交付到批量定点、再到稳定盈利，中间还要跨越客户认证、产能爬坡、成本控制等多重门槛。

第三重是治理和舆情层面的隐忧。应届生解约风波暴露的，其实是公司在业绩增长放缓、管理精细化程度跟不上规模扩张速度之间的错位。公司账上并不缺钱，却在经营波动面前选择了压缩用人成本这种方式来应对——这种应对方式本身，比事件本身更值得关注。因为它关系到资本市场对管理层治理能力的信任度，尤其是在冲刺港股上市的关键窗口期。这类事件，对招股书里反复强调的“以人为本”表述，构成了直接的反差。

【结语】

星宇股份真正的考验，不在于能不能上市成功，而在于智能照明和机器人业务，能不能在两三年内从故事变成实实在在的利润，以及在规模持续扩张的同时，管理精细化程度能不能真正跟上。

这才是决定“车灯女王”这个传奇，能不能延续下去的关键变量。

（本文仅为个人分析，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）

红星资本局智慧财报工作室 刘谧 周怡